Présentation de l'éditeur

The book sheds light on the perhaps most important legal conundrum in the context of sovereign debt restructuring: the holdout creditor problem. Absent an international bankruptcy regime for sovereigns, holdout creditors may delay or even thwart the efficient resolution of sovereign debt crises by leveraging contractual provisions and, in an increasing number of cases, by seeking to enforce a debt claim against the sovereign in courts or international tribunals.

Following an introduction to sovereign debt and its restructuring, the book provides the first comprehensive analysis of the holdout creditor problem in the context of the two largest sovereign debt restructuring operations in history: the Argentine restructurings of 2005 and 2010 and the 2012 Greek private sector involvement. By reviewing numerous lawsuits and arbitral proceedings initiated against Argentina and Greece across a dozen different jurisdictions, it distils the organizing principles for ongoing and future cases of sovereign debt restructuring and litigation. It highlights the different approaches judges and arbitrators have adopted when dealing with holdout creditors, ranging from the denial of their contractual right to repayment on human rights grounds to leveraging the international financial infrastructure to coerce governments into meeting holdouts’ demands. To this end, it zooms in on the role the governing law plays in sovereign debt restructurings, revisits the contemporary view on sovereign immunity from suit and enforcement in the international debt context, and examines how creditor rights are balanced with the sovereign’s interest in achieving debt sustainability. Finally, it advances a new genealogy of holdouts, distinguishing between official and private sector holdouts and discussing how the proliferation of new types of uncooperative creditors may affect the sovereign debt architecture going forward.

While the book is aimed at practitioners and scholars dealing with sovereign debt and its restructuring, it should also provide the general reader with the understanding of the key legal issues facing countries in debt distress. Moreover, by weaving economic, financial, and political considerations into its analysis of holdout creditor litigation and arbitration, the book also speaks to policymakers without a legal background engaged in the field of international finance and economics.

Sommaire

Preface

Acknowledgements

Acronyms, Abbreviations, and Defined Terms

1 Sovereign Debt and Its Restructuring

1.1. Sovereign Debt – An Overview

1.2. Sovereign Debt Restructuring

1.2.1. Introduction

1.2.2. Definition and Types of Sovereign Debt Restructurings

1.2.3. Legal and Transactional Aspects of Sovereign Debt Restructurings

1.2.3.1. Restructuring Principles and Processes

1.2.3.2. Debt Restructuring Methods

1.2.3.2.1. Debt Restructuring Versus Debt Rescheduling

1.2.3.2.2. Debt Restructuring Techniques: Sticks and Carrots

1.2.3.3. Scope of Debt Restructurings

1.2.3.3.1. Domestic Versus Foreign Sovereign Debt Restructurings

1.2.3.3.2. Creditor Classes, Ranking, and Priority

1.2.4. Holdout Creditor Problems in Sovereign Debt Restructurings

1.2.5. The Evolution of Sovereign Debt Restructuring Practice

2 Holdout Creditor Problems and Foreign Law Debt: The Argentine Debt Restructurings in Courts and Tribunals (2001–2016)

2.1. Argentina’s Sovereign Debt Restructurings (2001–010)

2.1.1. Background

2.1.2. The 2005 Debt Restructuring

2.1.3. The 2010 Debt Restructuring

2.2. Holdout Litigation After Argentina

2.2.1. Holdout Litigation in Foreign Domestic Courts

2.2.1.1. United States

2.2.1.1.1. Lightwater v Argentina

2.2.1.1.2. EM v Banco Central de la Repúlica Argentina

2.2.1.1.3. NML Capital v Argentina

2.2.1.2. Germany

2.2.1.2.1. BVerfG Decision of 8 May 2007

2.2.1.2.2. BGH Decision of 25 November 2010

2.2.1.2.3. BGH Decision of 24 February 2015

2.2.1.2.4. BVerfG Decision of 3 July 2019

2.2.1.3. Italy

2.2.1.3.1. Italian Supreme Court (Corte Suprema di Cassazione)

2.2.1.4. United Kingdom

2.2.1.4.1. UK Supreme Court

2.2.1.5. France

2.2.1.5.1. French Supreme Court (Cour de Cassation)

2.2.1.6. Switzerland

2.2.1.6.1. Swiss Federal Supreme Court

2.2.2. Holdout Litigation in International Courts and Tribunals

2.2.2.1. International Tribunal for the Law of the Sea

2.2.2.2. International Court of Justice

2.2.3. Interim Conclusions: Enforcing Sovereign Debt in Foreign Courts

2.2.3.1. Adjudicatory Sovereign Immunity

2.2.3.1.1. The Commercial Activity Exception: ‘Once A Trader Always A Trader’ and the Mixed Activity Conundrum

2.2.3.1.2. Recognition of Foreign Judgements

2.2.3.2. Immunity from Enforcement

2.2.3.2.1. The Immunity of Public Claims from Creditor Attachment

2.2.3.2.2. The Immunity of Central Bank Reserves from Attachment

2.2.3.2.3. ARA Libertad and the Immunity of (Military) Vessels

2.2.3.3. Third-Party Injunctions: A New Super Remedy to Circumvent the Immunity Defence?

2.3. Holdout Arbitration After Argentina

2.3.1. International Investment Arbitration Before ICSID Tribunals

2.3.1.1. Abaclat and Others v Argentine Republic

2.3.1.1.1. Sovereign Bonds as Investment

2.3.1.1.2. Jurisdiction over Mass Claims

2.3.1.1.3. The Dissenting Opinion by Professor Abi-Saab

2.3.1.2. Ambiente Ufficio v Argentine Republic

2.3.2. Interim Conclusions

2.3.2.1. Sovereign Bond Arbitration Against Argentina –Producing a Monster?

2.3.2.2. ICSID Jurisdiction and the Rejection of the Salini Test

2.3.2.2.1. Contribution to the Development of the Host State

2.3.2.2.2. Duration

2.3.2.2.3. Risk-Sharing

2.3.2.2.4. Territorial Link

2.3.2.2.5. The Admissibility of Mass

Claims

2.4. Settling a Decade of Holdout Lawsuits Against Argentina

2.4.1. The 2016 Election and Argentina’s Return to International Financial Markets

2.4.2. Settling with the Vulture Holdouts

2.4.3. Settling with the Retail Holdouts

3 Holdout Creditor Problems and Domestic Law Debt: The Greek Debt Restructuring in Courts and Tribunals (2012–2020)

3.1. Introduction

3.2. The Greek Sovereign Debt Crisis: 2009–2015

3.3. The Greek Debt Restructuring of 2012

3.3.1. Debt Restructuring Negotiations: The Role of the Troika and the IIF

3.3.2. Restructuring Greek Law Bonds

3.3.3. Restructuring Foreign Law Bonds

3.4. Holdout Creditor Litigation After Greece in Foreign Courts

3.4.1. Germany

3.4.1.1. BGH Judgment of 8 March 2016

3.4.1.2. BGH Judgment of 19 December 2017

3.4.1.3. BVerfG Judgment of 6 May 2020

3.4.2. Austria

3.4.2.1. OGH Judgment of 20 May 2014

3.4.2.2. OGH Judgment of 27 January 2016

3.4.2.3. OGH Judgements of 25 April 2017 and 22 January 2019

3.4.2.4. OGH Judgment of 21 February 2020

3.4.3. Interim Conclusions

3.4.3.1. Sovereign Immunity in Domestic Law Restructurings

3.4.3.2. (Some) Hypothetical Problems with Enforcing Greek Sovereign Debt in Germany and Austria

3.5. Holdout Litigation After Greece in European Courts

3.5.1. Court of Justice of the EU (CJEU)

3.5.1.1. Accorinti v ECB

3.5.1.2. Fahnenbrock v Hellenic Republic

3.5.1.3. Hellenic Republic v Kuhn

3.5.2. European Court of Human Rights (ECtHR)

3.5.2.1. Mamatas v Greece

3.5.3. Interim Conclusions

3.5.3.1. Sovereign Debt Restructurings in European Courts: Novel Judicial Challenges

3.5.3.2. The (Tenuous) Link Between Sovereign Immunity and Jurisdiction Under EU Law

3.5.3.3. Jurisdiction Under the Brussels I Regulation

3.5.3.4. Property Right Guarantees for Sovereign Bondholders in Unilateral European Sovereign Bond Restructurings

3.5.3.5. The (Preferential) Treatment of Eurosystem Claims in Euro Area Sovereign Debt Restructurings

3.6. Holdout Arbitration After Greece

3.6.1. Poštová banka v Hellenic Republic

3.6.2. Interim Conclusions: Closing Pandora’s Box?

4 Holdouts in Foreign Versus Domestic Law Debt Restructurings: Walking Back from Argentina and Greece

4.1. Introduction

4.2. The Role of Governing Law in Sovereign Debt Restructurings

4.3. The Legal Basis for Sovereign Debt Instruments: Contracts Versus Statutes

4.4. Sovereign Immunity Revisited

4.5. The Protection of Sovereign Creditors’ Property Rights

5 A Genealogy of Holdout Creditors: The Future of Sovereign Debt Restructuring

5.1. The Proliferation of Holdout Creditors

5.2. Private Sector Holdouts

5.2.1. Vulture Funds

5.2.2. Banks

5.2.3. Asset Management Funds (Real Money Investors)

5.2.4. Retail Investors

5.2.5. Commodity Traders

5.3. Official Sector Holdouts

6 Concluding Remarks

Bibliography

Statutes, Treaties, and Judicial Authorities

Index

Présentation de l'éditeur

Pour rendre hommage à leur maître, leur collègue et leur ami, les auteurs de ce livre ont privilégié la préoccupation essentielle de Patrice Rolland universitaire : la protection des libertés. À l’approche contentieuse, qu’elle soit de droit interne ou de droit européen, Patrice Rolland a toujours mêlé une démarche historique et philosophique, donnant ainsi à son « œuvre » un caractère tout à fait particulier au sein des facultés de droit.

L’ouvrage présenté ici montrera toute la richesse de ce parcours, en mettant l’accent sur la défense des libertés publiques, à travers leçons de l’Histoire, combats d’aujourd’hui et réflexions intemporelles.

Ont participé à cet ouvrage : Charalambos APOSTOLIDIS, Frédéric AUDREN, Guillaume BACOT, Julien BARROCHE, Jean BART, Brigitte BASDEVANT-GAUDEMET, Julien BOUDON, Christophe BOUTIN, Anne-Sophie CHAMBOST, Patrick CHARLOT, Blandine CHELINI-PONT, Jean-Jacques CLÈRE, Laurent CONSTANTINI, Maryse DEGUERGUE, Éric DESMONS, Nathalie DROIN, Pierre ÉGÉA, Oscar FERREIRA, Elsa FOREY, Michel GANZIN, Stéphanie HENNETTE-VAUCHEZ, Carlos Miguel HERRERA, Jacky HUMMEL, Yan LAIDIÉ, Armelle LE BRAS-CHOPARD, Françoise MÉLONIO, Johan MENICHETTI, Jean MORANGE, Marie-Laurence NETTER, Romain NEVEU, Tanguy PASQUIET-BRIAND, Tristan POUTHIER, François QUASTANA, Bernard QUIRINY, Laurent REVERSO, François SAINT-BONNET, Jacques de SAINT-VICTOR, Frédéric SUDRE, Éric THIERS, Sylvie TOSCER-ANGOT, Corinne VALASIK, Vincent VALENTIN et Franck ZARLENGA.

Sommaire

Biographie et bibliographie de Patrice Rolland

Avant-propos

Les leçons de l’histoire

Tristan Pouthier, « Droit canonique médiéval et droits fondamentaux modernes : une comparaison historique »

Marie Laurence Netter, « Le théâtre au XVIIIe siècle : une tribune populaire pour s’affirmer »

François Quastana : « Pour la liberté indéfinie de la presse. L’émergence d’une conception « républicaine » de la liberté d’expression à l’époque de la Constituante »

Guillaume Bacot : « La « fameuse » loi du 3 brumaire an IV. Les débats »

Johan Menichetti, « Conservation de la Constitution et républicanisme modéré sous le Directoire : l’exemple de la Décade philosophique, littéraire et politique »

Michel Ganzin : « Germaine de Staël : la justice révolutionnaire bafoue la garantie des droits naturels et civils»

Laurent Constantini, « La conscience des peuples s’émancipant du libérateur : l’inégale application du modèle thermidorien en matière de culte dans les constitutions des Républiques soeurs »

Franck Zarlenga : « La notion de lois générales de police et de sûreté publique et la liberté religieuse au XIXe siècle »

Tanguy Pasquiet-Briand : « Le réformisme politique des Doctrinaires,
source du libéralisme conservateur à la française »

François Saint-Bonnet : « La répression des propos et des sentiments républicains sous la Restauration et sous Juillet »

Jean Bart : « Quand le désordre et la dérision cherchent à protéger les libertés »

Jacky Hummel, « La publicité des débats parlementaires, principe transcendant du droit public ? Sur la liberté politique dans la première moitié du XIXe siècle (France, Allemagne) »

Nathalie Droin : « Léon Blum et les lois scélérates : retour sur la brochure « Comment elles ont été faites » »

Éric Thiers : « Charles Péguy et la liberté »

Julien Barroche, « Maurice Hauriou, juriste catholique et libéral »

Elsa Forey : « Léon Duguit et la liberté d’enseignement : retour sur le dernier volume du Traité de droit constitutionnel »

Stéphanie Hennette-Vauchez, « Laïcité, laïcités, ou comment un retour sur le droit colonial invite à penser les principes républicains au pluriel »

Oscar Ferreira : « Le doigt de Belzébuth : la consécration du contrôle judiciaire de constitutionnalité au Portugal en 1911 »

Julien Boudon : « La réception donnée à la salle Bullier le 17 mars 1928 »

Jean-Jacques Clère : « Le contrôle du Conseil d’État sur les décisions relatives à l’épuration administrative (1944-1953) »

Brigitte Basdevant-Gaudemet : « La naissance de l’Université de Paris II d’après les papiers de Jean Gaudemet »

Armelle Le Bras-Chopard : « L’avortement : de l’interdit au droit »

Les combats d’aujourd’hui

Carlos Miguel Herrera, « La solidarité comme argument constitutionnel »

Maryse Deguergue : « L’obligation de vigilance, garantie du droit à un environnement sain ? »

Frédéric Sudre : « À propos du « dynamisme interprétatif » de la Cour européenne des droits de l’homme, l’exemple de la violence domestique”

Laurent Reverso : « La Turquie et la liberté religieuse au miroir de la Cour européenne des droits de l’homme»

Vincent Valentin : « L’observation des laïcités »

Sylvie Toscer-Angot : « L’absence d’aumônerie militaire musulmane en Allemagne »

Jean Morange : « Liberté d’expression : les receveurs »

Jacques de Saint-Victor : « « L’État de droit » au service de la censure »

Anne-Sophie Chambost : « Déboulonner la statue de Proudhon ? »

Christophe Boutin : « Les Gilets Jaunes, révolte proudhonienne ? »

Romain Neveu, « L’accès au juge administratif, première et dernière garantie des droits »

Yan Laidié : « Le juge administratif gardien des libertés ? Brèves remarques sur un procès en illégitimité »

Charalambos Apostolidis : « La pandémie du COVID-19 et la « guerre des masques ». Essai d’analyse juridique »

Pierre Égéa : « Le témoignage en justice d’un ancien président de la République est-il conforme à la Constitution ? »

Les réflexions intemporelles

Blandine Chelini-Pont : « Le lieu de justice comme patrimoine : un double héritage »

Eric Desmons : « La formation de la pensée juridique moderne de Michel Villey ou les dessous de la réforme humaniste du droit »

Bernard Quiriny : La liberté par le gouvernement des lois »

Patrick Charlot : « Le rôle de l’intellectuel socialiste selon Pierre Lavrov et Lucien Herr »

Frédéric Audren : « Tous les chemins mènent à Rome. Paul-Frédéric Girard, journaliste républicain et socialiste »

Corinne Valasik : « L’intellectuel et le juste »

Françoise Mélonio : « Les « équivoques » des libéraux. Patrice Rolland, lecteur de Constant, Tocqueville et Laboulaye »

Présentation de l'éditeur

« Jamais les places prises et détenues en Amérique ne sont-elles devenues l'enjeu central des relations entre États européens, au point qu'elles provoqueraient des disputes et l'interruption des traités entre les royaumes et les États. » Ainsi s'exprime Charles Ier en 1631, faisant référence aux difficiles négociations qui se poursuivent depuis plus de dix mois entre l'Angleterre et la France au sujet des territoires d'Amérique du Nord revendiqués par Louis XIII.

La guerre entre les deux royaumes, qui commence en juillet 1627, est surtout connue en raison de la descente effectuée par les troupes du duc de Buckingham sur l'île de Ré et par le cruel siège de La Rochelle qui s'ensuivit. Le conflit ne se limite toutefois pas à ces événements, comme il ne s'explique pas uniquement par le soutien qu'aurait voulu apporter le monarque anglais aux huguenots. Ainsi, ce livre replace les hostilités franco-anglaises dans le contexte plus large de la guerre de Trente Ans et examine comment les questions coloniales retardent pendant plusieurs mois la signature des traités de Saint-Germain-en-Laye qui les concluent officiellement en mars 1632.

Michel De Waele est professeur au département des Sciences historiques de l'université Laval. Il s'intéresse particulièrement aux conflits civils et internationaux au tournant du XVIIe siècle. Il a notamment publié Réconcilier les Français. Henri IV et la fin des troubles de religion (1589-1598) et Les relations entre le Parlement de Paris et Henri IV.

Sommaire

• Aux sources de la discorde
• L'échec du mariage anglo-espagnol
• Le rapprochement franco-anglais
• Œuvrer ensemble
• 1625 : l'année miraculeuse de l'Espagne
• La marche à la guerre
• La Rochelle et l'honneur de Charles Ier
• Le règlement des différends continentaux
• Le destin de l'Amérique du Nord française

Présentation de l'éditeur

Cet ouvrage rend hommage à différents « Maîtres à penser » qui, par leur œuvre, ont notablement enrichi leur discipline. Les juristes, historiens, politistes, philosophes, économistes étudiés ici ont en commun de réfléchir sur le pacte démocratique. Comment articuler liberté et égalité, économie et politique, religion et laïcité, violence et norme coercitive… pour qu’advienne une harmonie synonyme de paix sociale ? Chacun – Sturzo, Cuche, Pocock, Quesnay, Zagrebelsky, Makhno, Fanon, Rivero, Albert, Bataille, Desjardins – apporte sa propre réponse.

La diversité des auteurs est à l’image de la dimension résolument pluridisciplinaire de ce nouvel opus du Bulletin annuel de Villetaneuse.